Implicaciones de una bajo precio del petróleo en Europa

En este artículo analizaremos la implicación que tendría un precio del petróleo de 70 dólares el barril, a lo largo de de un periodo de tiempo, en la economía europea. En anteriores comentarios, hemos visto las implicaciones de un precio del petróleo bajo para las economías y los mercados emergentes. 

A fecha del 11 de diciembre, el barril de petróleo Brent cotiza alrededor de los 65 dólares el barril, lo que magnificaría algunos de los resultados expuestos a continuación. Además analizaremos el efecto que tendrá este precio en sectores europeos, como el energético y el químico.

Impacto de un bajo precio del petróleo en los mercados

A continuación, examinaremos las consecuencias que tendrán sobre los ínidces de algunos países exportadores e importadores de petróleo, un precio de $70/b a lo largo de tres meses. En la siguiente tabla se exponen 4 países exportadores/productores de petróleo (las cuatro primeras filas), y 9 países importadores/consumidores del crudo(el resto de filas), de los 9, 8 son los mayores consumidores de petróleo, exceptuando Filipinas. El IRF que se muestra en la siguiente tabla muestra como respondería el índice de valores en un país durante un mes. Lo hemos clasificado por IRF0, IRF1, IRF2, IRF3. El número situado tras el IRF indica los meses transcurridos tras situar el precio del barril de petróleo en $70/b. Las dos últimas columnas de la tabla muestran la suma del IRF1, IRF2, IRF3 en orden ascendete.

 

 

Hay dos posibles tipos de schocks asociados a una bajada del petróleo:

La bajada del crudo puede ser causa de un shock en la demanda (la economía mundial consume menos petróleo, por lo que el precio disminuye), a lo largo de la historia, la disminución en el precio del crudo ha sido causada por un shock en la demanda. Bajo este escenario, la bajada del precio del petróleo implica un debilitamiento de la economía mundial, lo que se refleja en los símbolos negativos de los valores del IRF0, para los países importadores del crudo. El otro tipo de shock del precio del petróleo puede ser causado por un shock en la oferta. Las recientes bajadas del precio del crudo han sido la gran consecuencia del "boom" del shale(gas esquisto) de los EEUU. Por esta razón una caída del precio del petróleo no se debería de considerar como como un indicador del debilitamiento de la economía mundial. 

Países importadores de petróleo

En lo que respecta a los importadores de petroleo, supuestamente, un descenso en el petróleo debería beneficiar a su mercado de valores. En cambio, el IRF0 para los países importadores del crudo es negativo, hecho que se presupone como una contradicción. Esto, es debido a que un precio más barato del petróleo, para los países importadores, comienza a verse reflejado en un periodo de tiempo, no inmediatamente. Tal y como se muestra en la tabla IRF1, IRF2 e IRF3 con ínidices positivos para estos países.

 

Como bien muestra la tabla, China y Japón no muestran la misma tendencia que los otros países importadores de petróleo. Esto es debido a que históricamente, como ya hemos mencionado antes, una bajada del precio del petróleo implicaba una contracción de la economía global, por lo que estos dos países sufrirían especialmente el impacto de una disminución de la economía mundial ya que sendas economías están extremadamente enfocadas a la exportación. Pero como hemos comentado, la reciente disminución del precio del crudo, no viene condicionado por la contracción de la economía, sino por un shock en la oferta. Por ello la tabla no muestra con exactitud el progreso de los índices en cuanto a estos dos países se refiere.

 

Países exportadores de petróleo

Una disminución del precio del crudo implicará un impacto negativo en los índices de valores de los países productores del crudo. Por ejemplo en el caso de Rusia, el MICEX cae un 48% en el IRF0, un 15% en el IRF1 y va disminuyendo paulatinamente los efcetos negativos. Rusia sale como la peor parada como se aprecia en la quinta columna, mientras que Canadá es la menos perjudicada. 

 

En definitiva, un escenario como el actual con unos precios bajos causados por el shale boom, Rusia saldrá como el país más perjudicado, de los analizados, mientras que el efecto más positivo se verá reflejado en el mercado europeo.

 

Productos químicos Unión Europea

En el sector químico europeo, un ambiente con bajos precios del petróleo en teoría también debería resultar beneficioso, a pesar de que el impacto del precio bajo del crudo debería afectar notablemente de aquí a un año, pues los efectos no son inmediatos.

 

En general, la industria química debería salir beneficiada pues un precio menor del petróleo se traducirá en mayores márgenes, como muestra el gráfico de abajo, debido a la bajada de los costes, esto conllevará inevitablemente a un aumento de la presión en los precios de venta, que incrementará el riesgo de la contracción de los márgenes. Históricamente un ambiente deflacionista no ha beneficiado al sector químico pues ha evidenciado un débil contexto macro.

 

 

Las compañías químicas, como son AkzoNobel, Arkema, Clariant y Solvay, serán las mayores beneficiadas de un débil precio del crudo. Estas compañías han sido las mayores perjudicadas con las anteriores subidas del crudo, y por ello han tratado de mejorar su mezcla, para estar menos sometidas a la volatilidad del petróleo.

 

En definitiva, el mayor efecto que tendrá el bajo precio del petróleo, se verá evidenciado en la macroeconomía, ya que el aumento en la oferta del crudo, podría ayudar a un crecimiento del PIB.

 

Petróleo y gas en la UE

Desde el año 2011 hasta 2013 el precio del petróleo Brent se ha mantenido en $110/bbl, precio más alto registrado desde que se documenta. Pero la caída en un 25% de los precios del crudo, se ha visto reflejado en una corrección en las petroleras de la Unión Europea del 24%. Las tres compañías petroleras, que menos han sufrido el impacto de un bajo precio del petróleo son Shell, Repsol y Galp, que cuentan con una larga exposición al “downstream”, que viene a ser los procesos de refinamiento del crudo, comercialización y distribución de productos derivados del petróleo.

 

La historia nos muestra que en el crash del petróleo de 2009 las únicas compañías europeas que mantuvieron sus dividendos sin recortarlos fueron las tres grandes Shell, BP y Total. Tras esto, los balances de las compañías petroleras europeas hoy en día son más fuertes, pues cuentan con una mayor liquidez, tras el crash del 2009.

 

A pesar del refuerzo en los balances de las compañías, si el petróleo continúa situándose alrededor de los $70/bbl durante el 2015, lo másprobable es que lleguen recortes en las inversiones en bienes de capitales, aplazamiento de proyectos y objetivos de crecimiento de producción más atenuados. 

 

Energías de la Unión Europea

Vamos a dividir Europa en dos partes para ver cómo afecta a cada una un bajo precio del petróleo en el precio de las energías. En lo que respecta a las energías europeas, este continente se podría dividir en dos mitades, por los Alpes italianos. Del sistema montañoso para abajo, los precios de mercado de la energía vienen condicionados por el gas, mientras que de los Alpes para arriba vienen condicionados por el carbón. 

 

La parte sur de Europa

Italia, España, Portugal y en gran medida Grecia, (la mitad de abajo), han experimentado una expansión masiva en el gas en la última década. Lo que ha hecho que el gas actúe como un precio normativo de la energía, por lo que ésta es una de las razones por las que el precio de la energía está más alto. Pero en algunos países como España, el precio del gas está muy vinculado con el del petróleo, por lo que ahora, si que se verá más beneficiado por los precios actuales. Mientras que en Italia, no ocurre lo mismo pues ha desarrollado un punto de equilibrio en el mercado del gas. 

 

La parte norte de Europa

En esta zona suele ser el carbón el que determine el precio de la energía. Todo se engloba a los precios de energía alemanes, que actúan como un “benchmark” en esta zona. En el mercado nórdico durante las horas puntas se refleja el precio del mercado alemán en los demás países de la parte norte, mientras que en las horas no puntas, el precio se determina según el coste nacional de la oferta de cada país, sin implicación alemana. El precio del carbón es más barato que el del gas, y en estos países no están tan vinculadas sus energías con la del petróelo, por lo que no percibirán un cambio más brusco que el de la parte sur de Europa.